万华化学在国内MDI的市场份额已经超过40%，在全球MDI的市场份额也已经超过20%，是当之无愧的世界聚氨酯龙头

出品|每日财报

作者|刘雨辰

在A股众多股票中，万华化学（600309.SH）算得上一只大牛股。

根据公开资料，万华化学是一家布局全球的化工新材料公司，其前身是烟台合成革厂，最初成立于1978年，当时承接了中国现代工业历史上第一个聚氨酯工业基地建设的重任。1980年烟台合成革厂破土动工，1998年完成股份制改造，成立烟台万华聚氨酯股份有限公司。

2001年1月5日，公司在上海证券交易所正式挂牌交易。2013 年，烟台万华聚氨酯股份有限公司正式更名为“万华化学集团股份有限公司”。

公司主要从事聚氨酯(MDI、TDI、聚醚多元醇)、丙烯及其下游丙烯酸、环氧丙烷等系列石化产品的生产销售。作为我国最大的基础化工企业，截止到 2019 年，万华化学在国内MDI的市场份额已经超过40%，在全球MDI的市场份额也已经超过 20%，是当之无愧的世界聚氨酯龙头。

近日，万华化学发布2020年半年报。上半年万华化学实现营业收入309.07亿元，同比减少2.00%；归属于上市公司股东的净利润28.35亿元，同比下降49.56%。在业绩腰斩的背景下，各大券商在其半年报点评报告中却纷纷唱多，力挺万华化学。

在很多人的印象中，券商只会“唱多”，因此并没有引起外界的注意。实际上，力挺万华化学并非是券商的“无脑行为”，背后是有一定逻辑支撑的。

业绩大幅下滑，彻底恢复仍需时间

根据万华化学发布的半年报，公司上半年实现营业收入309.07亿元，同比下降2.00%，实现归母净利润28.35亿元，同比下降49.56%。其中二季度公司单季度实现营业收入155.64亿元，同比下降0.15%，环比增长1.44%；实现归母净利润14.58亿元，同比下降48.39%，环比增长5.89%。

《每日财报》注意到，在国内复工复产的逐步推进过程中，公司的业绩从二季度开始有所恢复，但反弹的力度并不大。

对于上半年的整体发展情况，万华化学表示，上半年受新冠疫情和国际原油价格大幅下跌等突发事件影响，全球化工行业都处于弱势运行状态。公司的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料产品的市场表现与大多数化工产品一致，一季度受国内疫情影响，叠加原油价格持续走低，虽然公司加大了主要产品的出口力度，但一季度公司产品的量价依然受到不同程度的影响。

二季度，随着国内疫情得到有效控制，国家财政政策和货币政策效果显现，国内市场需求和产品价格实现一定程度的恢复和回升，但由于海外疫情的蔓延，国外市场面临一定的压力，尤其是新兴国家地区，需求下降明显。

公司主营产品聚氨酯量价齐跌。在销量方面，万华化学上半年聚氨酯产品销量124.22万吨，同比下滑9%；价格方面，纯MDI、聚合MDI上半年均价分别为17516元/吨、14083元/吨，同比下滑29.56%、10.68%。

根据《每日财报》的研究，产品价格的大幅下滑严重拖累了公司的利润率水平，上半年的毛利率为20.1%，同比降低11.4个百分点；净利率为9.8%，同比降低8.8个百分点。

事实上，不只是万华化学业绩腰斩，海外化工巨头的盈利也出现大幅下滑。其中，巴斯夫二季度营收同比减少12%，EBITDA同比减少31%；陶氏化学二季度营收同比减少24%，净亏损为2.25亿美元。

从目前的情况来看，海外市场的复苏进展取决于各国对疫情的控制情况，而这并不是由公司决定的，万华化学并不掌握主动权。进入三季度以后，一个好的现象是公司的MDI和TDI产品价格已开始逐步反弹。8月份万华化学大幅上调了MDI的挂牌价，聚合MDI直销、分销以及纯MDI价格分别上调至15500、15500及17000元/吨，较二季度挂牌均价分别上涨9.4%、13.4%及4.1%。